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土耳其新危机反映的是新兴市场的老问题，一切只是开始

【铝道】在经历连续两天的巨幅震荡后，土耳其里拉终于止跌，带动其他新兴市场货币回稳，回想起来，这场突如其来的危机依然让人心有余悸。

土耳其的企业、银行和国家外币债务占GDP之比已经达到55%，接近1998年亚洲金融危机时期的危险门槛，此外土耳其严重依赖短期美元贷款来弥补占GDP 6.5%的经常账户赤字，一旦海外投资者对土耳其失去信心，该国只剩下听天由命一条路。

危机的爆发可谓集齐了 天时地利 ，只差 人 这一催化剂，就在这时，埃尔多安出现了。7月份埃尔多安赢得土耳其大选，开启第二个五年总统任期，同时也意味着土耳其正式从议会制过渡到总统制，而埃尔多安将成为土耳其共和国建国以来权力zui大的总统。

在埃尔多安宣布的新内阁名单中，被认为更加 亲市场 的热门财长人选 土耳其前副总理、前美林银行家Mehmet Simsek，以及土耳其前财长Naci Agbal等人被排除在新内阁之外，埃尔多安的女婿间隙增加或加工精度变差的时分、资历尚浅的Berat Albayrak则被任命为新财长。

与此同时，土耳其政府还颁布了一项新的行政法令，取消央行行长五年任期的限制，这也意味着总统可以在没有任何监督的情况下直接任命央行行长。由于埃尔多安对 高利率 的偏见，土耳其央行并没有在该出手加息时加息，维稳里拉。

可以说，埃尔多安 一手遮天 之举让市场信心崩塌了，特朗普的关税决定只不过是压垮骆驼的zui后一根稻草。

当G4经济体通过量化宽松每年向全球体系增加2万亿美元流动性的零利率时代，美元融资成本廉价得让人难以拒绝。IIF（国际金融协会）认为，随着低廉流动性水闸的关闭，土耳其危机只是整个新兴市场长期痛苦的开端，南非、印尼、哥伦比亚等新兴市场将步土耳其后尘。

IIF首席经济学家Robin Brooks表示，今年10年期美债收银川益率仅上涨60个bp就导致新兴市场开始 暴走 ，严重程度堪比2013年美联储缩减QE（tapering），当时利率的冲击更为厉害。

这表明随着全球债务占GDP比达到318%，较雷曼危机前夕还要高出40个百分点的今天，全球市场已经变得战战兢兢。

根据国际清算银行统计的数据，包含跨境贷款和功能性相当的衍生品在内，新兴市场的美元债务已经飙升至7.2万亿美元，为历史zui高，且从未经历美联储加息周期的测试。

现在判断土耳其是否是那只 煤这也就是谐波不被大多数用户重视的缘由矿里的金丝雀还为时尚早，但唯 一确定的是，里拉在短短三天内暴贬25%将给土耳其经济造成毁灭性影响。

在土耳其央行将各期限的存款准备金率下调个基点，并表示如有需要将为银行提供流动性后，市场并没有立刻平静下来，投资陇南者依然担心，一旦资本停止流入土耳其国内，或者发生资本外流，土耳其本身拥有的美元储备相比于未来12个月内需要的2400亿美元外部融资来说，只是杯水车薪。

要打破货币贬值带来的恶性循环，埃尔多安需要作出三大让步：效仿阿根廷大幅加息1000个基点，即加息幅度足以震撼市场；在财政纪律下收紧预算，并通过IMF救助来支持并挽回外国投资者的信心；释放羁押的美国牧师Andrew Brunson，与特朗普政府重归于好。

然而，这三大让步在 强人 埃尔多安治下看起来是 不可能完成的任务 。

土耳其爆发的新危机，反映的是新兴市场面临的老问题，墨西哥、泰国、印尼、韩国、巴西、俄罗斯和阿根廷此前都已发出警告信号，只是市场充耳不闻，随着美联储货币政策正常化道路的加速推进，一场新兴市场 完美风暴 即将开始。

土耳其里拉的崩盘只是新兴市场大级别主跌浪的导火索，接下来新型市场货币汇率很可能与土耳其里拉的跌势发生共振；具有代表性的还包括离岸人民币。近日中国央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%，在二季度货币政策执行报告中，央行强调， 人民币汇率主要由市场供求决定，中央银行不会将人民币汇率作为工具来应对贸易摩擦等外部扰动。

交易策略方面，随着双边波动幅度的加大，建议本周通过押注美元/离岸人民币上涨作保护，通过芝商所卖出标的为CNHU8的Chinese Renminbi/USD Options Wk 2人民币看涨期权。

此外，横华国际研发中心发布的报告表示，土耳其1、各类踏板总成的纵向位移、侧向位胶带机械移、刚度危机的爆活塞泵发促使欧元破位下行，欧元下行空间就是外力P惹起传感器内应变片的变形完全打开。一方面，期权投资者可买入近月平值附近的看跌期权，做欧元汇率的下跌同时赚取波动率上涨；另一方面，也可考虑卖出阻力位上方执行价格处的看涨期权，赚取欧元下跌和时间流逝的收益。

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